外汇市场进入低波动模式 小摩:7只黑天鹅正在路
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  摩根大通在近期发布的报告中指出,G3货币(美欧日)和黄金是近3个月隐含波动率最低的品种,G10货币、新兴市场货币、证券(恐慌指数)、商品(原油、铜)等资产的波动性也有所下降,反映出了市场对于全球经济的预期。摩根大通也指出,目前较低的市场波动性也有低估未来宏观与政策面意外冲击的可能性。

  摩根大通认为,G10货币波动性减少反映出了市场对于资产价格不确定性的预测,目前G3货币的价格显示出了最为明确的确定性(当然是因为美联储、欧洲央行和日本央行“集体鸽化”的预期)。不过三位央妈“养鸽子”的目的并不一样,美联储希望能够刺激通胀突破政策目标,欧洲央行和日本央行纯粹是因为想要继续宽松但缺乏政策工具。

  根据摩根大通的关联性模型可以得出,与欧美股市、全球主要外汇和黄金原油等商品波动性关联最为紧密的是全球经济增长的水平(增长越强、波动性越低),其次与投资者持仓的方式也有明确关联(符合周期特征的仓位越多,波动性越低),反倒是流动性以及各国央行调整基准利率与市场波动性的关系并不显著(这里也有股债波动性相互对冲的影响)。

  因此,目前市场宏观环境的进展并不能解释如此程度的低波动性,当前的全球经济并没有表现出稳健增长的态势,同时经济自身的波动性也并不低。虽然市场往往反映出对于经济的预期,但有时也可能会出现过度的解读(例如全球经济至少得恢复到2018年初的水平才符合目前的低波动性)。

  摩根大通指出,考虑到目前投资者在除了新兴市场以外的投资并不太符合周期特征、之前的低波动性周期维持了9个月至两年才等到实质性逆转的因素,以及造成波动性大幅提升的潜在“黑天鹅”尚不能排除,投资者目前仍不能掉以轻心。

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